做决策过于依赖数据、拿不出中期展望 美联储被批进退失据

　　来源：华尔街见闻

　　虽然美联储主席鲍威尔过去几个月反复强调，美联储的利率决策将基于每次会议对美国最新经济数据的分析决定，然而最近一个多月来，美国经济数据波动性较大，这让许多市场参与者感到不满，认为美联储无法给出清晰的宏观经济判断，而且做决策过于依赖极端数据会导致更多波动。

　　虽然美联储主席鲍威尔过去几个月反复强调，美联储的利率决策将基于每次会议对美国最新经济数据的分析决定，然而最近一个多月来，美国经济数据波动性较大，媒体报道，这让许多市场参与者感到不满，认为美联储无法给出清晰的宏观经济判断。

　　鲍威尔在9月FOMC记者会上说，“我们实际采取的行动将取决于经济的演变情况。”

　　分析认为，虽然这听起来很合理，但在货币政策的世界里，这样的做法相当不寻常。中央银行的确始终关注最新的经济信息，在短暂的不确定时期，会依靠这些信息来指导政策。

　　但媒体表示，美联储长期依赖这种方式，已经让一些投资者和经济学家不满，他们认为是时候让鲍威尔对未来一年左右的经济预期表达更多信心，这将有助于公众更好地了解美联储政策的走向。随着美国通胀逐步降温，批评鲍威尔的投资者希望他给出一个连贯而展望未来的叙事，並讨论这一展望相关的风险和问题。

　　MetLife Investment Management策略师Drew Matus表示，经济数据的质量有所下降，而且大多数数据都是滞后的。此外，数据修订可能会推翻之前对经济健康状况和方向的假设。

“大量依赖数据导致了更多的波动。”

“这并不是制定政策的好方法。”

　　过于依赖数据 或导致美联储进退失据

　　分析认为，疫情后美国经济走向往往朝着分析师没有预料到的方向前进。

　　例如，2021年，美联储认为通胀的飙升是“暂时性”的，但直到2023年11月通胀才降至3%以下。2023年初的银行业动荡后，从业者预测将出现衰退，但当年经济却增长了近3%。

　　然而，几十年的研究表明，货币政策不仅通过利率的设定发挥作用，还通过市场参与者和公众对未来一年左右利率走向的预期发挥作用，而做出怎样的预测至关重要。相反，过于关注接下来的几份数据报告将使投资者被困在每六周一次的政策周期中。

　　达特茅斯学院教授、前美联储经济学家Andrew Levin表示，

“每一位货币经济学家都知道，货币政策通过整个的利率期限结构发挥作用，而不仅仅是联邦基金利率的当前设置。中央银行需要清楚地解释，如果其基准预测被证明是错误的，该如何调整联邦基金利率的路径。”

　　分析认为，最近的几份美国劳动力市场报告就说明了紧密依赖数据的风险。例如，7月和8月的就业数据明显疲软，因此美联储在鲍威尔的带领下，开始以大幅降息50基点的方式启动了宽松政策。

　　然而，9月的就业增长反弹，7月和8月的数据也向上修订。夏季的疲软似乎不存在了，这也让交易员们减少了对再次大幅降息的押注。一些经济学家开始质疑，美联储的行动是否过于仓促。

　　经济学家：美联储应做前瞻性预期

　　在9月会议后的记者会开场发言中，鲍威尔对当前的经济状况发表了很多看法，并描述了美联储如何应对某些风险，但他没有过多谈及中期前景。

　　安永首席经济学家Gregory Daco说，鲍威尔的风格更倾向于“开放性选择”，而不是对预测持怀疑态度，这有些不寻常。“他非常坦诚”地讨论经济的演变，达科说。然而，“一个前瞻性观点会更有用。”

　　前美联储主席本·伯南克也认为，预测至关重要，因为这可以让公众和金融市场了解中央银行为何对新的数据做出如此反应。

　　目前在布鲁金斯学会任职的伯南克在今年评估英格兰银行预期方法时写道：

“中央银行定期发布经济预测有多项沟通功能，为政策决定提供了广泛的理由，有助于将私人经济决策和更广泛的金融状况与中央银行的看法保持一致，这可以使政策在推动经济朝向预期方向时更为有效。”

　　New Century Advisors首席经济学家Claudia Sahm也表示，一个清晰而有结构化叙事的经济预期还有助于政策制定者讨论展望的风险，

“在这里，叙事的紧凑性可以有所帮助，如果基准情景没有得到充分预期，那么风险也不会得到充分讨论。”

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